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计算机行业2014年年报前瞻:软件行业景气度高企,积极关注“互联网”

类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司

行业综述:行业趋势持续向好,软件行业景气度高企

根据工信部统计数据,2014年1-12月快报数据显示,我国软件和信息技术服务业实现软件业务收入3.7万亿元,同比增长20.2%,增速比2013年下降3.2个百分点,但仍高于电子信息制造业10个百分点左右。全年収展呈稳中有降趋势,月度累计增速稳定在20%-22%之间,一至四季度增速分别为20.9%、22.6%、18.5%和19.1%,下半年增速有所放缓。

尽管工信部披露数据显示国内软件产业增速稳中略降,但A股计算机行业上市公司上半年净利增速达到13.76%,虽低于上半年的14.99%,但高于13年同期的8.89%。前三季度的盈利表现,预示着14年计算机行业净利增速将大概率高于13年。而2014年计算机行业幵购迎来井喷,根据Wind数据,A股计算机板块已収生233个幵购,而部分外延幵购的企业业绩将在四季度幵表,计算机业绩有望进一步提升。

14年前三季度分子行业来看,营收方面,软件行业和IT服务收入增速持续上升,软件行业领涨三大子行业。净利方面,软件行业增速明显提速,领跑IT服务和硬件行业。

14年年报前瞻:整体盈利状况不断向好

无论是从我们对重点公司的跟踪来看,还是对目前已预告2014年业绩的公司情况进行分析,我们都可以看到计算机行业内高成长与负增长公司幵存,但大多数公司业绩增长情况良好。根据已披露的102家公司14年业绩预告数据,71家公司14年净利润同比增长,数量占比近70%,行业整体盈利状况不断向好。

从我们以及上市公司自身对于14年年报的预估情况来看,我们重点覆盖的公司14年业绩基本处于预期之内,行业内上市公司14年整体波澜不惊。

建议向符合行业创新方向的个股靠拢,积极关注“互联网”

15年年初至今,计算机指数延续强势表现,整体上涨46.36%,计算机板块跑赢沪深300指数38.18个百分点,超额收益显着。在板块强势上涨的行情下,绝大部分计算机个股分享板块上涨行情。板块内有20只股票涨幅超过80%,仅有2只股票涨幅为负。计算机板块内部,互联网金融主题涨幅居首,累计上涨75.22%,移动支付、智能汽车、网络安全亦表现活跃。

经济转型大背景下,互联网是未来经济转型的重要方向之一。随着网络基础设施不断完善,我国互联网用户觃模已经超过6.49亿,普及率已达到47.9%,互联网正加速改造和颠覆传统行业,互联网金融、互联网汽车、互联网医疗等収展如火如荼。

展望2015年,内生端方面,计算机行业营收增速依然强劲;成本端方面,人工薪酬增速走向下行通道;外延端方面,幵购火热将会延续,板块行情值得期待,行业热点仍将精彩纷呈。

此背景下,建议自上而下和自下而上选股相结合,建议关注代表经济转型収展趋势的“互联网”,互联网金融、互联网医疗、互联网汽车等值得重点关注。

基于此,我们重点推荐:中科金财、金证股仹、卫宁软件、新开普、太极股仹、用友软件、广电运通、杰赛科技、绿盟科技、广联达等企业。

风险提示:宏观经济风险;新技术应用风险;税收政策变动风险;业绩不及预期风险。

电气设备行业:能源生产端强调清洁能源替代,能源消费端打开节能减排市场

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司

事项

4日,努尔白克力进京主政国家能源局后首次接受媒体专访,就推动能源革命阐述施政理念,有关新能源领域的有关新能源领域重要信息点评如下:

主要观点

1. 特高压、电动汽车增强能源自主保障能力

内容: 增强能源自主保障能力,重点强调了推进煤炭高效开发利用,不断提高煤炭清洁高效开发利用水平(提高煤电机组准入标准、建设大型煤炭基地和煤电基地、推进煤炭分级分质梯级利用等措施);积极发展能源替代,坚持煤基替代、生物质替代和交通替代并举的方针,到2020年形成石油替代能力4000万吨以上。

点评:

1)推进煤炭高效开发利用,利好清洁煤制气以及特高压:我国以煤炭资源为主(煤炭占一次能源消费量的65%左右)的能源格局短时间难以改变,在雾霾遍全国,各地纷纷追求蓝天碧水的大背景下,考虑到雾霾中很重要的来源就是煤炭低质低效利用导致的(参考伦敦光化学烟雾事件),未来煤炭高效清洁利用以及“以电替煤”将成为战略方向。

国家将不断加大在煤炭清洁高效利用等领域的创新投入,重点支持煤气化等关键技术的研发和产业化,推进煤制气示范工程建设,实现煤制气产业科学有序发展。我们重点推荐科达洁能,公司为煤制煤气最纯标的。煤炭经过筛选、除尘、脱硫,碳转化率可以做到90%以上,替代传统水煤气炉,环保高效。 我国已基本确立了“以电代煤”的战略方向,加快大型煤电基地建设成为了必然选择。考虑到大型煤电基地都位于煤炭资源富集的西北地区,而这些地区用电负荷较小,电力必须通过远距离输电的方式供给到中东部经济较发达地区, 这就要求大幅提升跨区域输电能力,目前特高压跨区域输电在经历多年争议后,基本获得高层认可。在加快提升跨区域输电能力的压力下,国网的“十二条”特高压线路有望进入加速建设阶段,考虑到特高压线路投资巨大(单条线路投资额普遍在200亿元以上),将给相关设备厂商带来大量订单,推动相关公司业绩持续向好,建议关注:平高电气(特高压交流弹性最大标的)、中国西电(特高压产品系列最为完整)、特变电工(特高压交直流变压器龙头)、许继电气(特高压直流换流阀及控保系统主供应商)。

2)石油替代战略带来电动汽车历史性机遇,推荐动力电池产业链:我国石油资源贫乏,近年来随着汽车保有量的不断提升,石油进口依存度早已突破50%,为确保能源安全,加快推进石油替代战略成为了必然选择。从石油的消费去向来看,汽车占比超过70%,意味着要想推动石油替代战略就必然要将对汽车行业汽油使用量,据资料显示,单辆汽车年均耗油量在2-4吨,形成4000万吨以上的石油替代能力就必须进一步加快电动汽车推广工作,从而降低石油使用量,参考电动汽车2020年形成500万辆保有量的规划目标来看,我们认为电动汽车目前正处于历史性机遇期,低基数下高增长将成为近几年的常态。考虑到电动汽车成本中电池组成本占比达40%左右,电动汽车放量将大幅提升动力电池需求量,2014年电动车销量突破10万辆就已导致各大动力电池厂商产能紧张,随着2015年电动汽车销量的继续高增长,动力电池产业链景气度将确定性地继续提升,强烈推荐动力电池龙头标的:国轩高科。

2. 推进能源消费革命,节能市场超万亿。

内容:

从严格控制能源消费过快增长、实施能效提升计划、推动城乡用能方式比变革等方面推进能源消费革命。 点评: 推进能源消费革命的实质在于节能,我国单位GDP能耗不仅大幅高于欧美等发达国家,而且还高于印度、南非等发展中国家的现状一直为人们所诟病,我们认为在经济仍将保持较高速度增长的大背景下,要控制能源消费过快增长就必须将节能提高到国家战略的高度,做好“节流”工作。从国家确立的节能减排重点方向来看,我们认为建筑节能、工业节能、电力节能、交通节能、设备监控、节能服务7大领域最值得重视。 1)建筑节能:中国建筑平均寿命35年(美国74、英国132年),建材生产能耗16.7%,建筑使用能耗27.4%,其中使用能耗中采暖空调65%、热水15%、电气14%、炊事14%。采暖空调能耗主要是热损失导致,因此外墙保温成为建筑节能首选。从降耗效果看:外墙屋顶保温降耗40%、热泵降耗30%、空调降耗20%、门窗降耗10%、其他电器(高效照明产品、节能家电)降耗10%。首选聚氨酯硬泡黑白料企业红宝丽、烟台万华,及其上游滨化股份;热泵企业关注烟台冰轮、大冷股份、陕鼓动力、软控股份;高效照明关注:三安光电、德豪润达、茂硕电源等。 2)工业节能(余热余压):“十二五”余热余压应用率目标,水泥行业54%、玻璃行业30%,钢铁行业50%,锅炉窑炉企业关注杭锅股份、海陆重工、华光股份、神雾环保、双良节能等。 3)电力节能:2020年,特高压工程总投资规模接近1万亿,年均复合增长率约为15%。智能电网-平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、特变电工;高压变频-合康变频、荣信股份、英威腾;节能电机-大洋电机、卧龙电气、湘电股份、宁波韵升、江特电机等。 4)交通节能:从新能源汽车的角度分析,2020年新能源汽车保有量目标达到500万辆、新能源汽车动力系统技术平台再升级。轿车动力电池的单体比能量2015年底达到200瓦时/公斤,比2010年提高一倍;2020年达到300瓦时/公斤。动力电池上游-西藏矿业、中信国安、杉杉股份、中国宝安、江苏国泰、拓邦股份、华芳纺织;中游-东源电器、比亚迪、横店东磁、正海磁材、风帆股份、德赛电池、骆驼股份等;电机技术水平保持国际先进,驱动器比功率2020年比2014年提高一倍。电驱-汇川技术;继电器-宏发股份;美国电动汽车充电桩超5万个,中国仅2.5万个。国家电网规划15年达到18万个,20年达到32万个充电桩,充电桩-南洋股份、上海普天、动力源、奥特迅、科陆电子、特锐德、万马电缆。

5)节能服务:2010年新建建筑中智能建筑占比中国17%、日本60%、美国70%,相关标的:达实智能、延华智能、同方股份、汉鼎股份、赛维智能、泰豪科技、银江股份:电改带来微网与直购电发展机会,能源互联网-科华恒盛、中恒电气、智光电气等。 6)监测设备:先河环保、雪迪龙、华测检测、天瑞仪器、聚光科技等。

3. 推动能源供给革命,加快丝绸之路绿色能源示范带建设。

内容:

在确保安全的前提下,适时在东部沿海地区启动新的核电项目建设,研究论证内陆核电建设,重新强调了2020年的核电发展目标(在运装机5800万千瓦,在建3000万千瓦以上);2020年风电装机2亿千瓦,风电实现平价上网;2020年光伏装机1亿千瓦左右,实现售电侧平价,加大光伏扶贫工作的资金投入力度,积极推进光伏扶贫工作;提高可再生能源利用水平,科学安排调峰、调频、储能配套能力,切实解决弃风、弃光问题。同时从具体行动计划的角度,强调了丝绸之路经济带绿色能源示范区的年度工作重点。

点评:

实现能源供给革命需要加快提升非化石能源消费占比,推动新能源产业保持较快的速度发展。2014年非化石能源占一次能源消费比重提升至11.1%,要完成2020年15%的目标,意味着2015-2020年年均提升幅度应达到0.65%,考虑到能源消费量的逐年增加,意味着未来要实现同样幅度比例的提升,非化石能源装机绝对量需要更大幅度提升。非化石能源中占比最大的水电因资源禀赋约束,增速已经逐步放缓(从2020年3.5亿千瓦的装机目标中可以看出),为确保2020年目标得以顺利实现,其它种类的非化石能源必须填补因水电增速下降带来的空缺。从风、光、核的规划目标以及实际发展情况来看,核电已重启审批,国内国外两个市场将推动行业景气度进一步提升;风电在丝绸之路绿色能源示范带建设以及标杆电价下调带来的抢装潮下,2015年新增装机有望突破25GW;光伏在今年新增装机逊于年初规划目标的情况下,政策有望继续加码,推动行业加速发展。

核电:

国内核电重启预期兑现,新开工带动产业周期反转:年初我们提出2015年核电板块三大投资主线:“核电站审批”、“国产化率提高”以及“走出去战略”,菲律宾申博太阳城会员 A股闯关MSCI,国家此次重启核电审批兑现我们预期,标志着我国核电审批进入常态化,根据我国核电规划,未来3-5年年均审批机组数有望达到6-8台,年均投资将达到千亿级别,带动产业链尤其是短周期订单类公司的业绩出现反转,利好短期利润弹性较大的标的:丹甫股份、江苏神通、南风股份、中核科技等。

重视国产化提高与核电出口带来的成长性机会:我国核电国产化率目前80%左右,国产化率的提升成为核电出口的保障,替代外资以及技术延展将催生高端装备制造的成长性公司。我国核电出口潜在市场包括南美、东欧、东南亚等地区,未来有望沿着“建设总包-非核心零部件出口-核心零部件出口-整机出口”的发展历程走向国际市场,海外需求的增加将有效带动国内产能消耗,建议关注拥有核心技术、具备产品出口能力的龙头公司:丹甫股份、江苏神通、久立特材、上海电气、东方电气等。 风电:

风电在新能源中度电成本最低,2020年将最先实现平价上网,行业长期发展趋势长期向好。短期来看,能源局此次提出丝绸之路绿色能源示范带的年度工作计划,考虑到新疆等丝绸之路沿线省份风能禀赋优异,且风电成本明显低于其它绿色能源,加大沿线地区风能开发力度符合经济性原则;此外,2015年年初风电标杆电价下调,且电价下调方案中留出了2015年作为缓冲期,各开发商在经济利益刺激下,将加快已获批项目的建设速度,2015年风电抢装有望延续。我们认为,风电在丝绸之路绿色能源示范带建设以及标杆电价下调带来的抢装潮下,2015年新增装机突破25GW是大概率事件,风电制造环节受益于需求提升,景气度将进一步向上,建议关注整机以及零部件龙头企业:金风科技、天顺风能。

光伏:

光伏扶贫一方面可以帮助贫困地区人民提高收入,另一方面有利于国家能源结构的调整,能源局此次再次强调要加大光伏扶贫工作力度,并将其作为年度工作重点,有利于推动分布式光伏的发展。从光伏下游应用环节的发展历程来看,目前已经进入到了融资放开阶段(不仅对企业放开,对个人融资放开也已开始试点),我们认为在融资难题解决后,国内光伏装机有望出现工商业和居民侧双轮推动的良好格局,光伏装机有望迈入一轮新的加速期。考虑到一季度政策层面有配额制、装机规划出台等一系列利好,实业层面由于去年路条遗留以及分布式光伏建设加速,年后有望出现“淡季不淡”行情。继续推荐具备跨区域拓展能力的分布式光伏龙头:林洋电子、精工钢构;推荐国内逆变器龙头:阳光电源;建议关注:江苏旷达、爱康科技等。

储能:

储能处于行业发展初期,成本较高影响普及率:目前各储能示范项目运行良好,说明电网端储能在技术上已具有可行性。参考目前的示范性项目的建设成本,经过我们测算,目前以磷酸铁锂电池为代表的电池储能系统度电成本在1.2元KWh以上,从套利的角度来看,与全国平均0.5-0.7元/KWh的峰谷电价差相比,在没有补贴的情况下,难以获得大范围推广。

15年补贴政策有望出台,降低成本刺激需求:考虑到目前国家没有出台储能的正式补贴标准,而能源局此次提出对于新能源产业要科学配套储能设施,我们认为其有望在15年推出相关补贴标准来推广储能设施。参考德国对储能系统初装成本30-50%的补贴力度来看,我们认为国内初期补贴力度也有望达到初装成本的50%左右,在获得补贴后,储能的度电成本有望下降到0.6元/KWh以下,具备了一定的经济性,需求端有望逐步放量。

产业规模化推动成本下降,利好储能行业长期发展:储能系统主要有电池和控制系统两部分构成,随着锂电产量的逐步攀升,锂电成本已由2009年的4-5元/Wh下降到目前的2-2.5元/Wh,成本下降幅度高达50%,而控制系统中最重要的逆变器近年来成本下降幅度也到了40%以上,随着储能需求增加带来行业规模化程度提升,将有效降低成本,参考GBII的预测,我们认为储能度电成本到2018年有望下降到0.8元/KWh以下,经济性将会得到明显提升,行业有望获得加速发展。

储能处于行业发展初期,政策的刺激将会推动行业第一轮的发展,相关企业将会明显受益于行业需求提升,推荐精准布局的潜在龙头:阳光电源,建议关注:科陆电子、圣阳股份、南都电源等。

4. 能源技术革命催生新的投资机会。

内容:

突出重点攻关,推进能源技术革命,明确能源科技创新战略方向和重点、抓好重大科技专项,在新一代核电技术领域取得突破、形成具有国际竞争力的能源装备工业体系、加快能源科技创新体系建设,制定国家能源科技创新及能源装备发展战略。

点评:

能源技术革命方面,我们较为看好的有:分布式能源、光热发电、新一代核电、储能、氢能与燃料电池。

分布式能源中重点推荐分布式光伏,行业发展已经进入到融资放开阶段,融资口逐步放开将解决行业融资瓶颈问题,带来新增装机的加速增长以及行业平均ROE的进一步提升。推荐标的:林洋电子、精工钢构。


光热发电可以类似于火电一样带基础负荷,集新能源与储能的特质于一体,对电网冲击小。目前发展阶段处于经济性和市场可接受性有待检验、尚不具备大规模产业化条件的阶段,在国家大力支持能源技术革命的大背景下,我们认为明年有望出台相关支持政策,推动示范项目建立,带来主题性投资机会。关注标的:首航节能。

未来核电发展国产化比率要求更高,国产核电出口将打开新的市场空间,2014-2015年行业呈现底部反转态势,建议关注核电板块主题性投资机会。

储能、氢能与燃料电池目前由于成本问题尚未大规模推广,但技术进步不断降低产业化成本,建议关注新技术、新工艺的突破带来的产业革命。

电子行业2014年年报前瞻:业绩整体提升,成长周期齐头并进

类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司

2014年回顾:2014年1-12月份电子行业整体表现较好,中信电子指数全年上涨16.82%,创业板指上涨12.83%,菲律宾申博太阳城娱乐官网开户,跑赢创业板指数3.99个点。但2014年大盘蓝筹大涨,沪深300全年上涨51.66%,大幅领先电子板块涨幅。

业绩综述:电子行业五个子行业如下:消费性电子,锂电池,安防产业,LED,面板。2014 年开始各主要子行业营收均成增长态势,2014 年前三季度行业销售净利润分别为7.74%、8.13%、8.31%。其中锂电池和消费性电子2014年前三季度营收增速逐渐增大;安防产业营收增速较为稳定,维持高位;面板和LED 产业增速在第三季度略有下滑,但仍维持增长。我们认为消费性电子将持续高增长,安防产业营收增长有望加速,面板产业随着未来供需趋于平衡营收将逐渐改善。

成长股持续高增长,周期股平稳增长:2014 年前三季度成长股平均营收增长分别为46%、54%、58%,周期股平均营收增长分别为28%、32%、23%。

总体而言,成长股的营收增长持续增长,未来有望继续维持高增长态势,而周期股增长较为平稳。

消费性电子和锂电池:苹果营收创新高,Apple Watch 激发新消费。苹果2015 财年第一财季营收同比增长29.52%至745.99 亿美元,创下历史新高,超出此前预期;第一财季净利润同比增长37.88%至180.24 亿美元,同样创下历史新高。作为行业的领导者苹果公司三季度新品不断,不断吸引着消费者的眼球,刺激着消费者的消费兴奋点,特别是Apple Watch 作为智能穿戴行业标杆将开启新的消费电子需求。iPhone 6 首周销量1000 万台破纪录,我们继续看好消费性电子和锂电池的市场前景,建议关注苹果产业链以及可穿戴行业相关投资标的。

安防产业:平稳增长,大者恒大。随着全球的制造重心正在向中国转移,云和大数据的应用价值进一步被挖掘,安防行业市场将在未来几年保持快速增长。根据视频监控的高清化、网络化和智能化的发展趋势判断,我们预计:2015年安防视频监控市场仍将维持在16%左右的平稳增长。我们继续推荐安防龙头海康威视、大华股份。

LED:照亮21世纪,更换脚步加快。LED发光效能的不断提升以及节能环保意识的不断增强,加之LED灯具的价格不断下跌,LED市场需求将被持续拉升,未来LED照明市场规模和LED渗透率将不断提升。国内,江苏省制定了“两步走”的“时间表”——到 2015 年,普通照明用白炽灯市场占有率下降至 10%以内,全省 60瓦以上的白炽灯基本淘汰;到 2020 年,全省白炽灯全部淘汰,我们继续看好LED照明未来的发展,看好德豪润达、三安光电。

面板:供需趋于平衡,行业步入春天。根据Display Search的研究报告,2015年大尺寸面板供给预期为1.78亿平方米,仅比2014年增长2.88%,相比11年-13年的年均9.05%的增速,供给增速大幅回落。15年大尺寸面板供应量增幅有限,主要有三方面原因:(1)LCD资本开支减少,预计2015年的资本支出将比2014年减少33.89%,资本支出下滑明显;(2)高世代线切割中小尺寸面板比例提升, 目前6代线中约有20%用于切割中小尺寸面板,预计2015年这一比例将逐渐提升到24%,一定程度上减少了大尺寸面板供应;(3)日、韩、台加快技术升级改造,但新技术工艺复杂且良率偏低,改造后新产线产能缩减。

风险提示:经济前景不明,消费者信心低落,终端需求萎靡,菲律宾申博返水;国内资金紧张,企业融资渠道受限;人力成本上升等。

农用化工行业深度报告:磷肥行业基本面持续好转

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司


春季需求及出口政策放宽将推动磷肥价格上涨。在2014年度关税税率下调,出口增长较为明显的背景下,2015年春耕出现磷肥供应偏紧局面的概率较大。目前国内主要的厂家、贸易商、中小复合肥长库存磷肥量较少,经销商以及复合肥生产厂家有明显的补库存需求,也将是推动磷肥价格上涨的原因。我国磷肥出口的主要流向主要集中在印度、巴西、东南亚等地,这些国家的种植结构以及用肥季节和我们很相似,随着出口政策的完全放开,我国磷肥行业将能面对全世界的季节性需求,有利于缓解国内目前产能过剩的矛盾。

全球磷肥产能增长有限,国内低浓度品种逐步退出市场。全球磷肥行业新增产能主要来自中东和非洲,增长有限。而国内磷肥行业集中度提高,随着运输成本上涨,低浓度磷肥市场萎缩或逐步退出竞争,变相实现去产能。

推荐磷肥全板块的投资机会。磷肥板块的上市公司包括云天化、新洋丰、湖北宜化、司尔特、六国化工和兴发集团等。云天化弹性最大;湖北宜化PB最低;新洋丰最具安全边际;兴发集团磷矿受益;六国化工具有国资改革预期。

商业贸易行业:本地化生活电商,社区为王

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司

核心观点:

终端需求底部徘徊,有望触底反弹。

2014年全年广发零售指数(GFRI)同比增长13.69%,菲律宾申博太阳城直营网 小,相较于2013年的17.33%,增速同比下滑3.64pp。2014年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长仅0.4%,相较于2013年的8.9%大幅下滑8.5pp,自2012年以来连续第三年呈现放缓情况。商务部公布数据显示2015年春节黄金周(2月18日至24日)全国零售和餐饮企业实现额约6780亿元,同比去年春节增长11%,增速同比下降2.3个百分点,初步判断春节期间CPI 在1%左右,预计剔除CPI 后的春节零售餐饮增速基本与2014年持平。

本地化生活电商:社区为王。

2013年国内本地服务业O2O交易额为1,720亿元,但渗透率仅为3.7%,尚处于电商化初期。随着消费者对UGC 内容的信任度上升,线下服务类企业日益将互联网视为更为高效的营销途径,本地化服务O2O 交易额的有望维持高速增长。参照美国本地化生活电商的发展路径,社区模式和团购模式的竞争优势均植根于网络效应而最终导致极高的行业集中度。企业竞争的关键在于以更低的成本获取更多的活跃用户,进而通过品类延伸创造更高的ARPU。我们认为以社交网络为集客手段的社区模式在流量成本和客户粘性层面上优于以交易为集客手段的团购模式,有望在竞争中占据优势。

投资建议:改制转型两大主线,关注低估值与实际价值背离。

线上线下从完全对立逐渐走向融合互动,两个渠道的增速差距也从不断敞开的喇叭口逐渐开始收窄,因此我们始终认为应乐观看待2015年的零售板块。我们仍然维持年度策略中的两条核心主线:1)依托现金流和物业资产,通过各种金融创新工具盘活存量资产,谋求业务转型以提升估值; 2)传统零售龙头企业被给予激励机制和资本支持后会有更大的想象空间。3月我们推荐组合是重庆百货,海宁皮城,大商股份,老凤祥和上海家化。

风险提示:消费持续放缓;传统零售商转型和国企改革力度不达预期。

农产品行业:改革揭开中国农业发展的新篇章

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司

事件描述。

政府工作报告对农业解读。

事件评论。

报告着重强调改革是加快推进农业现代化的关键。本次政府报告,农业领域内容主要涉加快推进农业现代化、新农村建设惠及广大农民和推动农村全面改革。对此我们做如下解读:1、关于农业现代化和农村改革的用词由“促进”、“推进”更改为“加快”、“深化”,预示着2015 年将有实质性的动作和进展;2、农村改革改革范围描述更加广泛,相比去年增加集体产权制度、农垦、种业等改革内容,农村全面改革拉开序幕;3、强化惠农政策的支持力度,无论财政多困难,惠农政策只能加强不能削弱,支农资金只能增加不能减少,印证了中国大规模农业反哺期的到来。

改革揭开中国农业发展的新篇章。如我们在一号文件点评中判断,中国农村全面改革已经启动,并为中国农业的发展揭开了新篇章,具体来看主要有以下几个方面:1、经营模式改革。推进多种形式规模经营,在此基础上,以机械化和信息化武装农业生产,提高综合效率。2、产权制度改革。

通过农村土地改革,实现集体土地与国有土地的平等化,盘活存量土地,促进资源优化配置。3、国有资产改革。对供销社、农垦及国有林场实行现代化管理,优化股权结构,引入激励机制,充分释放国有资产市场活力。

4、惠农支农政策改革。当前中国大规模农业反哺期已经到来,农业相关补贴和涉农信贷投放不断加大,共同推升农业板块净值产收益率。


重申2015 年大种植板块投资机会。我们认为,大种植板块在2015 年有大机会。主要基于:(1)农业补贴力度加大。从中央一号文件在惠农和补贴政策方面的提法由过去的“完善”变为“加强”、“优先”、“加大”;且中国已经具备大规模农业反哺的客观条件。(2)农业加低息杠杆。前期央行对中国农业发展银行额外降准4 个百分点即是农业加杠杆的开始,后期随着耕地抵押政策的出台,农业加杠杆将由试点向全国蔓延。(3)规模经营下的效率提升。中国的农业化时代已经真正来临,在土地改革继续深化的背景下,规模化,以及依附于规模化的农资一体化、农业信息化将带来的种植业经营效率的提升。总体上,我们认为,上述三点将共同导致大种植业盈利水平的趋势性反转。标的上,建议积极配置农发种业、北大荒、隆平高科。

2015年政府工作报告报告点评:政策助力推动农业现代化进程加速

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司

本期投资提示:

在今天上午的第十事届全国人大第三次会议上,李克强总理作政府工作报告,报告指出2015年政府工作要把握三个重点:稳定和完善宏观经济政策、保持稳增长不调结构的平衡和培育和催生经济社会发展新劢力。同时,报告中再次强调要加快推迚农业现代化,加快转变农业发展方式,“三农”问题仍是重中之重。

新农村工作亮点颇多:除了一直强调的通过一切手殌保障粮食安全之外,还有三方面的亮点值得关注。1)加快新技术研发推广,提升农产品质量。报告提出,要通过新技术、新品种、新农机的推广,引导农民瞄准市场调整种养结构,治理农药兽药残留问题,全面提高农产品质量和食品安全水平。只有加速推广新兴的生物、信息等技术,应用先迚农业机械设备、低毒低害农药,才能有效提高农业生产效率,实现农业可持续发展。2)推进农业现代化,加速改革是关键。报告指出,要大力支持新型经营主体发展,做好土地确权登记颁证工作,実慎开展农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度等改革试点,深化供销社、农垦、种业、国有林场林区等改革,我们预计林改政策的落地将早二农垦改革;3)报告中首次提及移动互联网在各个行业的应用。报告中提到,制定“于联网+”行劢计划,推劢移劢于联网、亍计算、大数据、物联网等不现代制造业结合,促迚电子商务、工业于联网和于联网金融健康发展。于联网技术和信息技术作为新兴技术,在其他众多领域中都已经有广泛应用,至二农业,在新型经营主体崛起的背景下,于联网信息技术在农业中也将发挥重要作用。为农业从业者提供产前(生物育种、信息化育种等)、产中(土地农资大数据、务农网、农资电商等)、产后(生鲜电商、现代化物流等)全方位服务。加速农业产业转型,加快推迚农业现代化迚程。

投资建议:申万农业一贯坚持从产业的角度出发,思考农业现代化中的投资机会。我们认为,以生物技术、信息技术、于联网技术为代表的新兴技术将颠覆传统的农业业态,创造新业务、新模式、新机会。我们持续推荐大北农(农业于联网缔造新模式颠覆传统业态)、新希望(戓略落地,通过信息不于联网技术加速主业转型和服务升级)、康达尔(土地流转后市场金融服务提供商)、诺普信(种肥一体化的先行者,于联网技术升级现有服务模式、土地大数据的潜在整合者)、金正大(农资电商、线上种植服务和农村金融市场的潜在迚军者)、农发种业(农资一体化服务平台的建设者)、芭田股仹(食物链营养解决方案提供商,土地大数据推迚农化定制化服务)。关注:辉丰股仹、ST 大荒(摘帽+农垦改革)。

两会跟踪点评:政策东风,企业互联网加速

类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司

事项:2015年3月5日,李总理在人大会议上做政府工作报告,总结了过去一年国家各方面収展,幵对未来一年政府工作做了展望,我们对相关信息进行点评。

平安观点:

相比14年,本届政府工作报告多次提到云联网,云联网的影响从个人生活渗透到企业生产经营:报告提出?云联网?+?行动计划?,推动移动云联网、亐计算、大数据、物联网等与现代制造业结合,促进甴子商务、工业云联网和云联网金融健康収展。


普惠金融进一步放开,太阳城游戏,供应链金融受益:报告提出?围绕服务实体经济推进金融改革?。从14年的?稳步推进由民间资本収起设立中小型银行等金融机构,引导民间资本参股、投资金融机构及融资中介服务机构。?变为?推动具备条件的民间资本依法収起设立中小型银行等金融机构,成熟一家,批准一家,不设限额。大力収展普惠金融,让所有市场主体都能分享金融服务的雨露甘霖。?n退税、出口信用保险、外汇储备运用等外贸服务举措进一步丰富化,有利于外贸综合服务平台做大做强:政府工作报告首次系统地提出创新外贸収展举措,推动外贸转型升级。包括?完善出口退税负担机制,增量部分由中央财政全额负担,让地方和企业吃上‘定心丸’。实施培育外贸竞争新优势的政策措施,促进加工贸易转型,収展外贸综合服务平台和市场采购贸易,扩大跨境甴子商务综合试点。扩大出口信用保险觃模,对大型成套设备出口融资应保尽保。拓宽外汇储备运用渠道,健全金融、信息、法律、领亊保护服务。?n高校改革提速,支持传统媒体向新媒体収展:政府工作报告提出?深化文化体制改革,促进传统媒体与新兴媒体融合収展。深化省级政府教育统筹改革、高等院校综合改革和考试招生制度改革。促进民办教育健康収展。?n强调2022年冬奥会:提出?収展全民健身、竞技体育和体育产业,做好2022年冬奥会申办工作。?n三网融合加速,有线网络受益:对三网融合的措辞从14年的?在全国推行三网融合?变为?全面推进三网融合?。

投资建议:本届政府从云联网应用、云联网流量变现等多角度推动企业云联网。

建议关注涉足外贸服务的?焦点科技?、涉足冬季体育运动运营的?国旅联合?。

风险提速:改革进度低于预期。

医疗器械行业周报:科技部政策继续推动国产化进程

类别:行业研究 机构:渤海证券股份有限公司

二级市场表现回顾。

截至3 月5 日的近5 个交易日,医药生物板块累计上涨5.38%,沪深300 指数下跌3.21%,医药生物板块跑赢指数8.59 个百分点,在28 个申万一级行业中涨幅排名第2 位。医疗器械子板块上涨7.89%,在6 个二级子行业中涨幅排名在首位。周涨幅靠前的主要有千山药机、东富龙、九安医疗、三诺生物等。

行业估值与投资策略。

目前医疗器械板块TTM 市盈率为67.12 倍,相对于沪深300 和医药生物板块估值溢价率分别为454.71%和51.65%,近一周以来,医疗器械板块估值溢价率出现明显回升。

近期受科技部《数字诊疗装备重点专项实施方案征求意见稿》政策推动以及基因概念影响,医疗器械板块个股涨幅较大,预计行情短期内有望延续。

医疗器械行业长期受益于人口老龄化趋势加剧、消费升级、政策推动、进口替代等因素,我们维持行业“看好”评级。推荐:在心血管产业领域构建医疗健康全产业链平台已具雏形的乐普医疗、血糖监测领域国内企业龙头并积极拓展医院市场的三诺生物。

有色金属评论周报:降息和环保利好金属市场,看好3月有色行情

类别:行业研究 机构:中银国际证券有限责任公司

上周(截至2015年2月27日)海外基本金属总体上涨,金银亦上升,国内稀有金属价格略有回温。美联储主席耶伦24日在参议院听证会上的表态四平八稳,使得美联储加息进程显得扑朔迷离;而希腊与欧元集团在2月20日终于达成协议,希腊退出欧元区风险暂消;春节过后,中国央行在3个多月后再次决定降息,相比较前一次降息,我们相信这次对金属市场的推动效应会更为明显。上周稀土和其它稀有金属价格保持平稳。展望未来,春节后的首个工作日,总理李克强主持召开国务院常务会议,指出应对当前经济下行压力,保持经济运行在合理区间,积极的财政政策必须加力增效。中国政府在基建上的投入力度加大,据国家发改委消息,今年我国将推进一批重大交通基础设施项目建设,继去年4季度国家发改委累计批复逾万亿基建项目后,今年前两月,再次密集批复累计超过千亿元的基建项目。地方两会在1月份已陆续召开,20多个省份均针对“一带一路”的建设进行了破题,预计3月初全国两会“一带一路”的讨论将会步入高潮,两会后各部委可能推出具体措施,具体规划也有望正式出台。3月后随着前期批复项目的密集开工,以及“一带一路”建设的加快推进,3月中下旬国内市场需求有望出现明显好转;另外,中国央行时隔两年多宣布全面降准再加上此次降息,这对市场信心也会形成提振;而未来如果环保查处力度加强,将限制供应;加上节后国储局收储的预期,在目前金属价格处于相对低位的水平下,我们对3月金属价格的恢复持乐观态度。我们认为3月有色板块会有较好的表现,其中更看好稀土和锌,相对看好包钢股份、中金岭南、广晟有色、宝钛股份、赣峰锂业。

支撑评级的要点

上周海外基本金属总体上涨,金价上涨。LME基本金属价格中除铅外均上涨,其中铜价上涨幅度最大,达3.78%,铅价下挫2.3%。COMEX黄金上涨0.72%、白银上涨1.47%。

美国数据好坏不一,中国祭出降息。美国1月CPI同比下降0.1%,为2009年10月以来首次,且远低于12月的增长0.8%。27日欧元区决定延长希腊纾困方案。中国2月汇丰制造业PMI从1月的49.7小幅回升至50.1,高于市场预期的49.5,重新回到荣枯平衡线以上;央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

铜供应担忧暂时消除。全球最大的智利国家铜业公司公司一铜矿失火,预计今年2月铜产量至少减少4,000吨,预计到4月份才能恢复。另外全球最大铜矿Escondida提出裁员计划,以削减成本,这意味着产出也将被削减。必和必拓旗下的奥林匹克坝铜矿也宣布将停产6个月,而自由港及力拓则削减今年的投资计划。多个全球大型铜矿商的减产消息让2015年供应增加的担忧暂时消除,有助于铜价止跌回升。

锌精矿供应充足。在美国召开的国际锌业年会确定,2015年锌精矿加工费锁定在245美元/吨,同比上调9.8%,而2014年上调幅度是6.2%。由此可见,在全球矿山集中闭坑的2015年,锌精矿仍然供应充足。

降息影响正面。由于每年3-5月份为有色金属的消费旺季,因此,此次降息,无疑会在需求旺季期间,进一步提振这些行业。另外,有色金属行业普遍资金紧张,降息和降准无疑有利于行业资金状况的改善,降低财务成本;同时,降息也将提振产业链的信心,目前整个产业链的库存相对比较低,可促进下游和经销商的备货。

环保查处力度加强将进一步助推金属价格。加大环保查处力度有利于行业的长期健康发展;而从中短期看,更是将限制产能的扩张,现有产能的利用率也可能受到影响,从而影响金属的供应,而下游的需求相对较稳定,因此我们预计将推动金属价格的上涨。

上两周稀土价格平稳,氧化镨钕、氧化镝价格保持稳定。春节后第一周国内稀土市场交易冷清,买卖双方均观望市场,看近期国储政策是否会出台。2月13日,工信部会同公安部等七部门联合下发《关于商请进一步查处稀土违法违规行为的函》,要求有关地方进一步查处稀土违法违规行为,持续严格的监管无疑对稀土价格稳定起到积极作用。

上两周其它稀有金属大部分平稳,钼、锂、钽上涨。欧洲钼价上升6.97%,但是国内市场并未出现异常表现,市场有价无市,国内钼精矿库存充足,需求低迷,预计短期内市场维稳运行。

上两周碳酸锂价格上涨0.51%。节后国内碳酸锂市场走势仍坚挺,尽管市场交易并不活跃,但多数业内人士认为短期内电池级碳酸锂价格将再次上涨。


上两周有色金属板块上涨2.85%,跑赢大盘(沪深300指数上涨1.43%)。其中盛屯矿业表现出色,上涨28.82%;正海磁材表现最差,下跌3.08%。

投资建议。由于稀土行业的政策面又趋活跃,包钢股份将转型为轻稀土龙头、而广晟有色未来稀土资源具有较大增长潜力,值得关注;今年供应可能出现短缺的基本金属锌可能提前表现,主要投资标的是中金岭南;受益于军工订单增加,宝钛股份未来业绩有望恢复,建议积极关注。另外,随着对环保关注度的提高,我们认为新能源汽车相关的锂业公司也值得关注,包括赣峰锂业和天齐锂业。

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